趁低點入手郵輪股「Carnival嘉年華」?
在美國上市的前三大郵輪公司─嘉年華（Carnival 美股代碼:CCL）、皇家加勒比海（Royal Caribbean 美股代碼:RCL）和挪威郵輪（Norwegian 美股代碼:NCLH）自今年年初遇到疫情後，股價下跌近50%左右，郵輪業面臨巨大的危機同時，許多投資者趁勢逢低買進郵輪股，到底該不該跟進呢?
這篇就來介紹郵輪產業特性及擁有全世界近一半市占率的嘉年華遊輪。
郵輪業介紹
當1907年9月，世界上最大的遠洋郵輪開始它的第一次跨大西洋航行時，數以千計的觀眾聚集在利物浦碼頭觀看。一位記者這樣寫道：“巨大的煙囪，明媚的陽光，起航中的郵輪展現出一幅令人印象深刻的景象。
下面來一探究竟，百年前開始改變人們消費習慣的郵輪產業蛻變歷史 :
☉ 1844 郵輪首度提供載客服務
☉ 因應長旅程，1850s 開始增添娛樂設施
☉ 1900s 海上華麗酒店現身，經典代表鐵達尼號
☉ 1960s 現代郵輪旅遊開始發展，
有趣形象+豐富休閒娛樂=不同旅遊方式(旅遊市場區隔)
Carnival 嘉年華郵輪(CCL) 簡介
l 嘉年華郵輪，美股代碼CCL，目前規模最大的郵輪公司
l 創立於1972年，目前共有104艘郵輪，旗下共8個品牌線，
客群定位橫跨大眾平價到極致奢華，主打Fun Ship多樣化郵輪旅遊體驗
l 目前前三大航行(航線)區域：
加勒比海(約40%)、亞太地區(約16%)、地中海(約14%)
l 郵輪產業的三巨頭(占郵輪產業約80%)，Carnival市佔率高達45%以上
郵輪業的商業模式
首先，郵輪業和航空公司或飯店業很類似，都是初期要先投入鉅額的資本投資（買郵輪、飛機和蓋飯店），等到營運開始後，接下來就是要想辦法在使用年限之內，盡可能的創造營收和現金流以支應前期投資。
以郵輪為例，一艘郵輪的造價約莫4~10億美元，使用年限大約是25年。如同航空公司要賺錢最基本的方法─就是要讓飛機在地面的時間愈短愈好。郵輪也差不多，靠港補給的時間愈短，獲利愈大。這主要是因為一艘郵輪的收入中，約有28~30%來自航行後乘客的消費，其中主要包括酒精性飲料、賭場、紀念品和靠岸後的行程等等。
Carnival獲利來源分析
郵輪業營收來源相當單純，Carnival 的獲利，有大約3/4 是來自船票，約有1/4是自於乘客在郵輪上的消費（如: 飲料、網路、賭場、禮品店、衣物清洗服務等等），只要確保你上了船，他就獲得了約75%的收入。
大多的乘客來說，會對船票的價格斤斤計較而且到處比價，一旦上了船以後，在船上消費，如酒精飲料，或是購買靠岸行程卻是毫不手軟。
這也是為什麼很多郵輪的行程會打出3人或4人同行，只要同住一個房間，其中1人免費的原因，對於郵輪業每增加一名乘客對整個航程成本的增加微乎其微，但每一名乘客在船上的消費卻可以幫公司多創造近30%的營收。
護城河分析
無形資產
遊輪業好比水上移動的迪士尼樂園，而每一艘船就像是不同的主題公園，對喜愛搭船旅遊消費者而言，知名度是影響決策主要之一。CCL旗下有許多經典品牌， 提供卓越的服務，這容易為Carnival 帶來忠實的顧客。
價格優勢
郵輪行業的門檻之高，豪華郵輪由於建造的複雜性、對裝備的高要求以及國際規範的理解，決定了並不是誰想做就能做的。Carnival 是全世界最大的郵輪集團，超過一百艘的船隊，能夠讓它的後勤產生經濟規模效應。
利基市場
CCL為郵輪產業的三巨頭之一，且市佔率高達45%以上，等於是全世界將近一半的郵輪乘客都選擇了Carnival的郵輪。
風險分析
政策風險
各國海關和邊境管制的嚴格規定、來往某些地理區域的旅行禁令、發放國際旅行簽證的限制等都可能造成航線及航點的更迭，進而造成收益損失。
通膨風險
燃油價格上漲和燃油供應量會拉高航行成本，此對旅運業為硬傷，但基本上不影響其商業模式本質，仍可轉嫁成本給消費者或合作方，抑或是調整航程航點。
其他風險
自然天災(特別是颶風)、大型傳染病的發生都會對旅遊業造成影響。
COVID-19疫情後的四大政策
突來的COVID-19疫情不僅打亂了人們旅遊的計畫，也大大重創郵輪產業，身為郵輪龍頭產業的Carnival嘉年華，透過減少支出及增加額外收入方式，計畫快速復興郵輪旅遊產業。
A.公司宣布將暫停其股息和股票回購
B.疫情爆發後3月全面停航，9月開始慢慢恢復業務
面對COVID-19的全球影響，CCL已於3月中旬暫停了郵輪業務活動。
在今年2020年9月恢復了有限的客運業務，Costa Cruises（“ Costa”）成功乘坐兩艘Costa Costa Deliziosa和Costa Diadema船成功航行。
C.延遲新郵輪的交付&加速原2020年拆除舊船售出計畫
CCL已加快2020年船舶的拆除工作，這些船以前預計將在隨後的幾年中出售。
原預計於2020年交付的4艘船中調整成2艘，其中於2020年9月完成交付的魔法公主郵輪。
D.預售2021年的船票已達到過去歷史高點
CCL為客人提供靈活性售後服務，創造2021年累積提前預訂船票的歷史高點。
提供已預訂客人25％的未來郵輪抵用額（FCC），並全額退還票價，以及協處已不可退款的航空公司和酒店訂位。另客人如於2020年2月18日前使用該25％的FCC重新預訂遊輪假期，每人將獲得100美元之船上消費額度。截至2020年9月20日，約有45％的客人選擇轉單，另約55％的客人要求退款。
總結
郵輪產業的魅力
郵輪旅行一直是遊客心中C/P 值頗高的旅遊方式之一，跟陸地上的旅遊方式比起來，郵輪的花費可以便宜15% – 45%，郵輪旅遊對於人們的吸引力還是相當大的。
郵輪產業的潛力
1. 相對整個旅遊產業來說（包含航空，以及陸地上的旅遊），全球郵輪產業所佔的市佔還是相當地小。這不管對Carnival 或是其他郵輪業者來說，都表示還有成長的空間。
2. 新興國家的居民擁有越來越多的財富，也開始對郵輪旅行產生興趣，Carnival 也持續在中國等地持續做品牌行銷，亞太地區被視為未來潛在發展的市場。
投資郵輪產業的觀察重點
1. 遊輪業主要支出分為，出航油費(隨著油價改變而影響EPS)與建造新遊輪、維修長期攤提費用。
2. 郵輪屬高槓桿的產業(成本已經投入，但是生意起來的時候，並不會增加額外的成本)。這種產業在景氣好的時候，獲利不錯，但是生意一旦減緩就要注意，因為營收會大幅減少。
Carnival嘉年華未來推估
Carnival 已經算是郵輪界的老大，觀察過去的成績單，財務穩健、有配息，又有做股票回購。雖遭到遇疫情的影響，2020年第二季與第三季業務幾乎停擺狀態，但觀察近三個月的股價，隨著疫苗出世的好消息股價有持續回升傾向，且從2021年預售船票狀況來觀察，人們對於旅遊及郵輪的嚮往依然不減，推估如疫情受到良好控制後，公司恢復正常營運也只是時間的問題，隨之即有可能重新發放股息。
觀察過去十年CUK( Carnival英國上市美股代碼) 股息持續穩定成長，如以2019年發放股息推估，股息利率有近10.7%( 2020.12.13目前股價為18.57元 )，如有喜歡旅遊或是郵輪產業的投資朋友，可以在相對低點時候加減入手，當未來股息股存股。
