價值投資之父-葛拉漢的「價值投資」

從經歷 20年以上「時間考驗」的書

《價值投資勝經：葛拉漢與巴菲特的致富金律》

來認識瞭解價值投資之父-班傑明·葛拉漢的

「價值投資」5大投資原則及對投資的想法。

 

讀者可以把這篇想像成大學指考前的補習班的考前大猜題，可幫助檢視目前自己的投資態度與投資的想法。

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⊙價值投資的五個投資原則

不同於一些投資策略，價值投資其實非常單純。

若你有一般常識，基本的數學運算能力，而且願意存錢然後投資，

那麼你理應也能成功的進行價值投資。下面列出了價值投資的 5 大投資心法。

若你能遵循這些簡單的基本概念，那麼你就正在往更成功、快樂的投資者邁進了。

正確的態度，了解「投機與投資的差異」

投機就是把錢投入賭博的遊戲裡面，最常見的是「和市場對賭」，

任何「僅根據大盤未來波動方向」所做的投資決定，都是投機行為。

投資行為是能提供資本的安全性與合理預期下的適當報酬率。

詳細可參考理財投資入門第一堂「投資與投機」

投資企業

購買企業股票時你要把自己當成企業的股東，

購買的是一個生意，而不是會漲會跌的數字遊戲。

就像是有朋友跟你借錢開飲料店，

請問你會一天到晚打電話問他生意如何，什麼時候可以發紅利嗎?

當然不會，所以購買一家公司的股票，你需要了解：

• 公司營運狀況
• 公司是不是有好的團隊
• 公司目前的發展方向正確嗎?

確定內在價值

價值投資就是尋找價格「等同於內在價值，或小於內在價值」的健全企業，

長期持有，直到有充分理由把它賣掉為主。例如，股價已上漲大了一個大波段、企業的資產價值已將下降，

或者投資人手中所持有的政府公債，已經不在能提供和其他證劵一樣的報酬等等。

永遠保持安全邊際

安全邊際的投資原則是，投資人只在市價顯著低於股票的內在價值時買入股票。

換句話說，當市場價格顯著低於你所估計的內在價值，兩者間的差異就是安全邊際。

例如當你建造一棟房子在馬來西亞，你堅持它需要能有7級地震的抗震強度，

但事實上在馬來西亞的首都吉隆坡建房子只需要抗震4級強度，安全邊際也是一樣道理。

長期投資

換句話說，就是買到好股票就長期持有，但對於許多投資人來說是最難遵循的一個。

巴菲特曾經說過成為價值投資不需要特別聰明頭腦，而是需要堅持、

勤奮以及情緒穩定的能力，當市場最盛時候得能抑制自己恐懼和貪婪，忽略其他會影響你判斷的聲音。

巴菲特認為一個成功的投資者「一生不必做很多投資決定，只要做幾次對的就行了」。

這麼多年來，他選股合買股的動作不多，賣股的動作更少，

多年的投資生涯，只有靠十二個投資決策，造就他今日與眾不同的地位。

記住，價值投資不會有立即性的回報，但堅持下去就會擁有甜美的果實。

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⊙葛拉漢對於技術分析看法

「我並沒有使用甚麼預測的方法，預測創造一個看似精確的假象。數字越精確，

    你就應該越當心。我們很少看預測數字，但卻非常看重企業過去的軌跡。

    如果一家公司的過去不堪回首，而未來卻前景光明。」我會放棄這家公司巴菲特說。

• 預測的壞處比好處多：這些數字是由一些對特定結果有興趣的人，
• 以其潛意識的偏見所算出來的，看似精確的數字容易使人混淆。                   

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⊙葛拉漢對風險與投資組合的看法

葛拉漢指出風險的高低並不在於投資人所以可以忍受金額損失的多寡，而在於投資人所能投入研究時間。

風險管理是建立在價值投資的概念上，這個概念有三大要件 ─ 避免投機、建立安全邊際、分散投資於不同產業。

投資組合方法一：

• 25%在股票
• 25%資金在現金或債劵
• 50%是依股票與債劵的報酬狀況調整投資比率。

投資組合方法二：

任何投資人的投資組合中應該握有多種類的股票，「適當但不過份的分散」。

• 我們的操作主要策略是一視同仁地購買「價格低於淨流動資產」的普通股，
• 特別是當股價獲利達每年20%或更高時，在行賣出。
• (葛拉漢持有的股票數約75檔以上)

葛拉漢在下列狀況下賣股票：

• 股票增值達50%以上者
• 股票已經達到設定目標價值者

持有股票數量建議：

• 如手邊股票的品質夠好，至少持有五檔股票。
• 如對於股票品質不是很有把握最多可持有三十檔股票。

超過這個數目，可能因為數量過多，不容易監控股票表現。

雖然電腦可以追蹤股票的變化狀況，提供一些簡易資料以供研究，

投資人還是得花心思去閱讀並了解這些企業的營運情況。

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⊙葛拉漢的選股策略

1. 在整體大盤乃處於低檔，而且仍有許多超值股票時進場。

         有潛力公司：過去七年平均盈餘的20倍或過去三年平均盈餘的15倍內；

          對於有競爭壓力的公司，則選用一個較低的本益比。

     2. 尋找目前暫時受挫的公司，體質好但有負面新聞。

         在大盤並非在低檔時，尋找被人低估的股票。

⊙被低估股票的十個特質

最後這一部分，屬於比較進階的投資內容，需要了解基礎會計與投資專有名詞，

不用現在馬上瞭解沒關係，等自己實力慢慢累積後再回來看也不遲。

查詢方法可參考〈美股財報快速查詢〉這篇

符合以下其中7個標準就是價值被低估且有相當安全的安全邊際的股票：

                                        檢視表

1. 該公司獲利 / 股價比(本益比的倒數)是一般AAA級公司殖利率的兩倍。

         如果目前AAA級公司債的殖利率是6%，那這家公司的獲利 ÷ 股價=12%。

2. 這家公司目前的本益比應該是過去五年最高本益比的4 / 10。

3. 股利殖利率應該是AAA級公司債的2 / 3。( 股利殖利率=現金股利÷股價 )

         如未發放股利或沒有盈餘的公司自動刪除。

4. 股價應該等於每股有形帳面資產價值2 / 3。

5. 股價應等於淨流動資產或是淨速動清算價值2 / 3。

         淨流動資產價值=流動資產(現金、應收帳款、庫存)-流動負債

         速動比率= (流動資產-庫存) / 流動負債≦1

6. 總負債低於有形資產價值。

7. 流動比率>2以上，清償負債能力。

8. 總負債不超過淨速動清算價值。

9. 過去十年獲利增加一倍。

10. 過去十年當中其中兩年減少不超過5%。

 

適當調整原則：

1. 需要固定收益的投資人→留意標準1-7，特別重視標準3。
2. 希望在資產安全與成長性取得平衡→可忽略標準3，重點放於1-5與9-10。
3. 希望達到股價成長的人→可忽略標準3，稍微加重標準4-6，並重心放於9-10。