什麼是經濟護城河

什麼是經濟護城河》巴菲特投資的銅牆鐵壁

這篇文章小編要和你分享什麼是經濟護城河

以及如何簡單判斷出企業是否有護城河的投資優勢

時常關注巴菲特的人應該會發現,他十分地注重企業的護城河和內在價值。在 2007 年致股東信當中,他曾經提到護城河的概念:

經濟護城河

到底何謂「經濟護城河」?有些企業,具備某些特質,讓其它行家,或潛在競爭對手,無法來侵犯;又或在競爭中,持續坐擁優勢。從實際數字觀察:具備護城河的企業,投入資本的回報率 (Return on Invested Capital, ROIC) 相對較高,而且較穩定,風險較低。此外,它們製造現金流的能力,相當強勁。

如果說企業像一間城堡,那「護城河」就是保護企業的利潤免於受到競爭侵蝕的安全防護,找到企業有護城河,等於擁有一種長期可預測的優勢。

1.無形資產:包含品牌、專利、特許

品牌:相同的產品,消費者會為了該品牌願意支付更高價格

例如:LV 包包(美股代碼: LVMH)、蘋果手機(美股代碼: AAPL)。 

經濟護城河 無形資產
經濟護城河 無形資產

專利:擁有上千種專利,並且不斷更新
一般來說防止競爭能力並不強,但若擁有上千種專利且不斷更新,也能形成一種對手難以加入的情況。代表性的案例是大藥廠的專利藥品。

例如嬌生公司(美股代碼:JNJ)3M 公司(美股代碼:MMM)

像是 3MMMM-US)的文化就是鼓勵員工創新,

因為這些持續研發的專利也為公司帶來了源源不絕的收入。

特許經營權:擁有特許經營權

通常是政府給予的特權,不易申請。例如鐵路業、電信業、垃圾場、石油廠等。

例如聯合太平洋鐵路(美股代碼:UNP)

經濟護城河 無形資產(特許執照)

2.價格優勢:又稱成本優勢

公司能以更低的價格,提供產品、服務給客戶(消費者),獲得更高的利潤

例如: Costco好市多 (美股代碼: COST)

經濟護城河 價格優勢

Costco好市多(COST -US)在世界各地約有786 間賣場,全球會員人數超過 1 億人,會員續約率 90%以上。透過大量的採購能夠讓他在和供應商談判時,取得非常低的產品成本價格,且也能夠隨著店數的成長而使成本降低。

經濟護城河價格優勢

Costco優於一般的零售通路商的魅力在於,例如全球最大零售通路Walmart來說,須靠著壓低進貨成本,來提高販售商品的毛利率。

但是好市多並不是如此,收取會員年費才是Costco的主要獲利來源

雖然Costco會員費逐年調升,

但北美續卡率還是高達9成,在全球也有高達88%的續卡率。

原因在於Costco提供高CP值且高品質產品,吸引新會員不斷加入,

舊會員也願意續卡。會員因為能以較低的價格購入商品,

因此一直願意回到好市多消費,並購買更多生活所需品,

當更多會員買更多商品,就能持續替Costco拓寬「價格優勢」護城河

3.網絡效應

網絡效應就是產品或服務的價值會隨著使用者越多而提升

「越多人用,越好用」的良性循環的企業,例如:信用卡公司 Visa (美股代碼:V)。隨著越多消費者使用Visa付款,則越多店家願意接受信用卡付款,環遊世界各國旅遊只要一卡在手、到處爬爬走,所以信用卡對消費者的價值,自然上升。

經濟護城河 網絡效應
經濟護城河 網絡效應

4.高轉換成本

客戶轉換產品或品牌時,將會產生大量成本(時間成本、習慣性、違約金等)

例如富國銀行(美股代碼: WFC)

經濟護城河 高轉換成本

銀行屬於典型的高轉換成本,隨著銀行推出各式各樣的理財投資商品,現在銀行的功能不僅僅是存錢而已,綁定信用卡繳費、券商開戶綁定、保險理賠等等全部都綁再一起,更改了常用的往來銀行,需要在平日跑一趟銀行、需要填許多表格、更改綁定此帳戶自動扣繳服務等等,有可能因為漏掉而產生信用瑕疵,這就是轉換成本。

4.利基市場:地理壟斷、經濟規模、利基市場

剛好只能容納一家,或少數幾家公司生存的市場,
一旦有新進入競爭對手,會讓大家都無法轉錢

例如: 石油管線公司 Holly Energy Partners LP(美股代碼: HEP)

經濟護城河 利基市場

建設一條管道可能耗資數十億美元,並且要花費數年才能完成,加上需要經過政府嚴格的審核。反觀,一旦優先在一個地方建立了管道,競爭對手蓋掉二條就會不符合投資效益。

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