遠程醫療領頭羊TDOC與LVGO合併是值得入場的好機會嗎?

遠程醫療巨頭誕生了?Teladoc(TDOC)Livongo Health (LVGO)宣布合併,目前是值得入場的好機會嗎?小編認為這是數字醫療歷史上前所未有的事件,它將給行業帶來重大影響。

?Teladoc(TDOC)與Livongo Health (LVGO)宣布合併

對於本次合併事件,市場其實也沒有完全看好。在兩者宣佈合併的當天,Teladoc Livongo 的股票周在當天大幅下跌。截至當天收盤,Teladoc Livongo 的股票分別下跌 19%和 11.4%。有Teladoc 的股東認爲,Teladoc Livongo支付了過多的費用。

Teladoc & Livongo Health 合併內容

?Teladoc(TDOC)與Livongo Health (LVGO)宣布合併

合約條件

根據交易條款,Livongo 公司股東所持有的每股 Livongo 股份將獲得 0.592 Teladoc 股份和 11.33 美元現金,以此計算,Livongo 公司的估值達到 185 億美元。據金融服務公司 Piper Sandler 估計,合併後新公司價值可以達到 380 億美元,摺合人民幣約 2700 億元。

 

股份分配

合併後的新公司裏,Teladoc 股東和 Livongo 股東將分別佔有 58% 42%的股份。

Teladoc HealthLivongo的結合創造了以消費者為中心的虛擬護理領域的全球領導者。該公司預計2020年預計收入約為13億美元,同比增長85%。展示合併平台的強大功能以及數據驅動和虛擬精神的可擴展性,預計合併後的公司在2020年的稅前息前折舊攤銷前獲利將超過1.2億美元。

 

管理層與董事會

Teladoc 的現任首席執行官 Jason Gorevic 將擔任合併後公司的 CEO。在 Teladoc 董事長 David Snow 的領導下,新合併的 Teladoc 董事會將由 Teladoc 委員會的八名成員和 Livongo 委員會的五名成員組成。

 

預計完成併購時程

預計交易將於20年第四季度末完成,

需獲得TDOCLVGO股東的批准,美國反壟斷許可,和其他慣例成交條件。

 

執行長的話

Teladoc Health執行長傑森·戈雷維奇說:「這次合併牢固地將Teladoc Health確立在下一代醫療保健的最前沿。Livongo是我們深為欽佩的世界級創新者,在改善慢性病患者生活方面取得了成功。

我們將共同努力,進一步將醫療保健經驗從預防保健轉變為最複雜的案例,為消費者帶來全人健康,從而為我們的客戶和股東帶來更大的價值。」

 

Livongo創始人兼執行董事長格倫·塔爾曼說:「這種高度戰略性的結合,將創造出以消費者為中心的虛擬護理領域的領導者,並提供一個獨特的機會,來進一步加快我們以數據為驅動力的會員平台和體驗的增長。

Livongo Health, Inc.執行長

資料來自官網

透過擴大Livongo開拓性的Applied Health Signals平台的覆蓋範圍,並在Teladoc Health的端到端虛擬護理平台的基礎上,我們將使更多的人生活得更好、更健康。

這項交易肯定了Livongo的巨大進步,並將使Livongo股東能夠從長期上漲中受益,因為合併後的公司將憑藉真正無與倫比的產品,服務於更大的潛在市場市場。」

 

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Teladoc Health(美股代碼:TDOC)業務介紹

2002年成立的遠端醫療企業Teladoc是美國第一家,也是目前最大的一家遠端醫療平臺。主要業務是為患者提供線上24小時的醫療諮詢服務,包括電話和影像等,也就是我們常說的線上問診。

 

Teladoc的收費模式主要有兩種,

一、採會員制,每月繳納固定費用,不限制問診次數,主要針對企業員工及其家屬。

二、 採按次收費,針對零散的會員或客戶,單次收費價格較會員制高。

 

Teladoc表示《財富500強》(Fortune 500)企業中有40%已是公司的客戶,此外50多個美國最大型醫療保健計劃亦已與公司簽約。

 

Teladoc業務介紹

資料來自:Teladoc 2019年財報

在冠狀病毒疫情爆發前,Teladoc的收益、客戶基礎和股價均穩定提升,2020年公司第二季總應診量較去年同期成長 85%,美國會員應診量成長 155% ,付費應診量更激增 358 % 。截至 6 月止,Teladoc 擁有至少5000萬付費美國會員,只占美國和海外潛在市場很小部分。公司預計2021年的收入將持續增長。對於2021年全年,公司預計同比收入增長在30%至40%之間。

 

多贏局面

隨著遠距離醫療護理的普及化,加上本次冠狀病毒疫情發生事件,Teladoc的會員數持續增加是必然趨勢,其實遠距離醫療是多贏局面:

1. 患者省去到醫院看病的鞭長駕遠的路程

2. 醫生可每日增加應診量,照顧更多患者

3. 加上遠距離看診的收費較醫務所便宜,保險公司可減少支出。

  ○  遠距醫療平均一次的收費是50美金,約1,500塊台幣
  ○  去看醫院門診平均一次要140美金,約4,200塊台幣

Livongo Health (美股代碼:LVGO)業務介紹

Livongo Health, Inc.(LVGO.US)成立於2008年,並於20197月在美國納斯達克上市,目前其市值已超30億美元。Livongo的解決方案是一種軟硬體加人工服務的組合,包括了可傳輸的硬體+系統回饋+線上人工指導。

Livongo Health 業務介紹

目前針對的慢性病管理包含糖尿病、高血壓、體重管理及壓力管理等等。

參加的會員透過使用智能的血糖機、血壓機、體重機等檢測工具,依照軟體提示定期測量健康數據,資料透過數據分析後提供改善健康的建議,並提供24小時的諮詢服務,其中,糖尿病業務占目前總營收的90%以上。

 

再深入介紹Livongo的商業模式前,各位得先了解在美國罹患糖尿病狀況,根據美國疾病管制與預防中心2020年的研究,美國國內糖尿病人多達3,420萬人,糖尿病前期則近8,800萬人,即是每三個美國人之中就有一個是糖尿病患者。 

而在美國的醫療保險體系中,雇主要為員工購買商業保險,通常雇主需要支付保險金額的80%,具體的比例取決於公司的福利制度。

 

Livongo主要商業模式,LVGO會先跟各大企業公司簽合約,並向企業收取加入「Livongo計畫」員工,依人頭收取會員月費。因會員本身是不需要支付任何費用,甚至是檢查血糖的材料也不用付費。這樣的收費模式大大的吸引了有症狀的病患加入Livongo會員。

 

 透過LVGO的慢性病健康管理,員工可節省每年$1908醫療支出(由企業支付),換句話說,Livongo解決了美國醫療昂貴缺乏效率的問題,讓軟體+Coach+個人管理來取代門診+醫生,透過有效率所節省的費用讓LVGO, 企業, 員工獲得三贏。

 

Livongo 2020年第二季總收入達 9190萬美元,同比增長125%,超過41萬名Livongo會員註冊為糖尿病會員,同比增長113%。

財報基本面分析

Teladoc財報分析

Teladoc2013年至今營收呈現指數型成長,共增加35.8倍。

Teladoc(TDOC)介紹

2013 年至 2018 年營運現金流均為負數,但虧損在逐步減小,且2019 年起營運現金流轉負為正,雖負債比有逐漸提升且略超過一半情況,但自2019年起開始有正自由現金流,資產負債表中仍有 5.1 億美元現金,財務狀況整體發展向好。

 Teladoc(TDOC)介紹

 

Livongo財報分析

Livongo的營收自2017年起至今才3年期間增加6.6倍,且Teladoc相同每年的淨利潤率有明顯的持續減少虧損狀況。觀察2019LVGO資產負債表中公司有2.41億美金現金,總負債0.53億美金,等於隨時都可以將負債還清。 Livongo Health (LVGO)介紹

eladoc(TDOC)併購Livongo Health (LVGO)

資料來自官網

Teladoc(TDOC)併購Livongo Health (LVGO)後,

財報數字,營收年增率增加52%EPS上升至67%

護城河分析

網路效應

Teladoc提供的是系統平台,不是醫療服務,隨著用戶越來越多人使用,它的價值就越來越高,最著名的例子就是Facebook 臉書。

利基市場

Teladoc很明顯是透過併購同領域的公司來壯大自己,為全美規模最大的遠距醫療公司,有獨佔市場的規模效應。

例如、今年年初宣佈以6億美元收購InTouch Health(曾是急症護理遠端醫療的領導者)、2016年花1.25億美元併購HealthiestYou(開發的一款為員工健康服務的app)。

風險評估

政策風險

醫療產業本身就有一定程度政策風險,作為一家遠端醫療保健公司,Teladoc受到嚴格的監管,可能會因為一個新的法規或是法規的調整,增加公司的成本。

科技風險

雖然Teladoc在遠端醫療保健透過「先進場優勢」及「不斷併購」其他相同產業公司,讓自身市佔率高達75%。

但財報中提到,如果我們收購了其他業務,無法成功整合所收購的人員,運營和技術,或者在收購之後無法有效地管理合併後的業務。由於多種因素,我們可能也無法從收購的業務中獲得預期的利益。

結語

一、透過Teladoc在虛擬護理領域領導者及專注於慢性病的管理虛擬護理Livongo Health各自優勢結合,可以為世界各地的消費者改善醫療保健的交付、獲取和體驗。

 

二、遠距醫療已成為未來發展趨勢,且在新冠疫情爆發後,美國政府更積極支持遠端醫療服務,今年麥肯錫六月初發布一份報告預測,美國目前高達2500億美元的醫療支出可能是用於虛擬化。

 

三、從業務及財報來看,兩家逐年會員數及營收都呈現正面增長↑,且虧損狀況持續下降↓,合併後相信在未來不久幾年後,就會開始反虧為盈。



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