遠程醫療領頭羊TDOC與LVGO合併是值得入場的好機會嗎?
遠程醫療巨頭誕生了?Teladoc(TDOC)與Livongo Health (LVGO)宣布合併，目前是值得入場的好機會嗎?小編認為這是數字醫療歷史上前所未有的事件，它將給行業帶來重大影響。
對於本次合併事件，市場其實也沒有完全看好。在兩者宣佈合併的當天，Teladoc 和 Livongo 的股票周在當天大幅下跌。截至當天收盤，Teladoc 和 Livongo 的股票分別下跌 19％和 11.4％。有Teladoc 的股東認爲，Teladoc 爲 Livongo支付了過多的費用。
Teladoc & Livongo Health 合併內容
合約條件
根據交易條款，Livongo 公司股東所持有的每股 Livongo 股份將獲得 0.592 股 Teladoc 股份和 11.33 美元現金，以此計算，Livongo 公司的估值達到 185 億美元。據金融服務公司 Piper Sandler 估計，合併後新公司價值可以達到 380 億美元，摺合人民幣約 2700 億元。
股份分配
合併後的新公司裏，Teladoc 股東和 Livongo 股東將分別佔有 58% 和 42％的股份。
Teladoc Health和Livongo的結合創造了以消費者為中心的虛擬護理領域的全球領導者。該公司預計2020年預計收入約為13億美元，同比增長85％。展示合併平台的強大功能以及數據驅動和虛擬精神的可擴展性，預計合併後的公司在2020年的稅前息前折舊攤銷前獲利將超過1.2億美元。
管理層與董事會
Teladoc 的現任首席執行官 Jason Gorevic 將擔任合併後公司的 CEO。在 Teladoc 董事長 David Snow 的領導下，新合併的 Teladoc 董事會將由 Teladoc 委員會的八名成員和 Livongo 委員會的五名成員組成。
預計完成併購時程
預計交易將於20年第四季度末完成，
需獲得TDOC和LVGO股東的批准，美國反壟斷許可，和其他慣例成交條件。
執行長的話
Teladoc Health執行長傑森·戈雷維奇說：「這次合併牢固地將Teladoc Health確立在下一代醫療保健的最前沿。Livongo是我們深為欽佩的世界級創新者，在改善慢性病患者生活方面取得了成功。
我們將共同努力，進一步將醫療保健經驗從預防保健轉變為最複雜的案例，為消費者帶來全人健康，從而為我們的客戶和股東帶來更大的價值。」
Livongo創始人兼執行董事長格倫·塔爾曼說：「這種高度戰略性的結合，將創造出以消費者為中心的虛擬護理領域的領導者，並提供一個獨特的機會，來進一步加快我們以數據為驅動力的會員平台和體驗的增長。
資料來自官網
透過擴大Livongo開拓性的Applied Health Signals平台的覆蓋範圍，並在Teladoc Health的端到端虛擬護理平台的基礎上，我們將使更多的人生活得更好、更健康。
這項交易肯定了Livongo的巨大進步，並將使Livongo股東能夠從長期上漲中受益，因為合併後的公司將憑藉真正無與倫比的產品，服務於更大的潛在市場市場。」
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Teladoc Health(美股代碼:TDOC)業務介紹
2002年成立的遠端醫療企業Teladoc是美國第一家，也是目前最大的一家遠端醫療平臺。主要業務是為患者提供線上24小時的醫療諮詢服務，包括電話和影像等，也就是我們常說的線上問診。
Teladoc的收費模式主要有兩種，
一、採會員制，每月繳納固定費用，不限制問診次數，主要針對企業員工及其家屬。
二、 採按次收費，針對零散的會員或客戶，單次收費價格較會員制高。
Teladoc表示《財富500強》(Fortune 500)企業中有40%已是公司的客戶，此外50多個美國最大型醫療保健計劃亦已與公司簽約。
資料來自:Teladoc 2019年財報
在冠狀病毒疫情爆發前，Teladoc的收益、客戶基礎和股價均穩定提升，2020年公司第二季總應診量較去年同期成長 85%，美國會員應診量成長 155% ，付費應診量更激增 358 % 。截至 6 月止，Teladoc 擁有至少5000萬付費美國會員，只占美國和海外潛在市場很小部分。公司預計2021年的收入將持續增長。對於2021年全年，公司預計同比收入增長在30％至40％之間。
多贏局面
隨著遠距離醫療護理的普及化，加上本次冠狀病毒疫情發生事件，Teladoc的會員數持續增加是必然趨勢，其實遠距離醫療是多贏局面:
1. 患者省去到醫院看病的鞭長駕遠的路程
2. 醫生可每日增加應診量，照顧更多患者
3. 加上遠距離看診的收費較醫務所便宜，保險公司可減少支出。
○ 遠距醫療平均一次的收費是50美金，約1,500塊台幣
○ 去看醫院門診平均一次要140美金，約4,200塊台幣
Livongo Health (美股代碼:LVGO)業務介紹
Livongo Health, Inc.(LVGO.US)成立於2008年，並於2019年7月在美國納斯達克上市，目前其市值已超30億美元。Livongo的解決方案是一種軟硬體加人工服務的組合，包括了可傳輸的硬體+系統回饋+線上人工指導。
目前針對的慢性病管理包含糖尿病、高血壓、體重管理及壓力管理等等。
參加的會員透過使用智能的血糖機、血壓機、體重機等檢測工具，依照軟體提示定期測量健康數據，資料透過數據分析後提供改善健康的建議，並提供24小時的諮詢服務，其中，糖尿病業務占目前總營收的90%以上。
再深入介紹Livongo的商業模式前，各位得先了解在美國罹患糖尿病狀況，根據美國疾病管制與預防中心2020年的研究，美國國內糖尿病人多達3,420萬人，糖尿病前期則近8,800萬人，即是每三個美國人之中就有一個是糖尿病患者。
而在美國的醫療保險體系中，雇主要為員工購買商業保險，通常雇主需要支付保險金額的80%，具體的比例取決於公司的福利制度。
Livongo主要商業模式，LVGO會先跟各大企業公司簽合約，並向企業收取加入「Livongo計畫」員工，依人頭收取會員月費。因會員本身是不需要支付任何費用，甚至是檢查血糖的材料也不用付費。這樣的收費模式大大的吸引了有症狀的病患加入Livongo會員。
透過LVGO的慢性病健康管理，員工可節省每年$1908醫療支出(由企業支付)，換句話說，Livongo解決了美國醫療昂貴缺乏效率的問題，讓軟體+Coach+個人管理來取代門診+醫生，透過有效率所節省的費用讓LVGO, 企業, 員工獲得三贏。
Livongo 2020年第二季總收入達 9190萬美元，同比增長125％，超過41萬名Livongo會員註冊為糖尿病會員，同比增長113％。
財報基本面分析
Teladoc財報分析
Teladoc自2013年至今營收呈現指數型成長，共增加35.8倍。
2013 年至 2018 年營運現金流均為負數，但虧損在逐步減小，且2019 年起營運現金流轉負為正，雖負債比有逐漸提升且略超過一半情況，但自2019年起開始有正自由現金流，資產負債表中仍有 5.1 億美元現金，財務狀況整體發展向好。
Livongo財報分析
Livongo的營收自2017年起至今才3年期間增加6.6倍，且與Teladoc相同每年的淨利潤率有明顯的持續減少虧損狀況。觀察2019年LVGO資產負債表中公司有2.41億美金現金，總負債0.53億美金，等於隨時都可以將負債還清。 
資料來自官網
Teladoc(TDOC)併購Livongo Health (LVGO)後，
財報數字，營收年增率增加52%，EPS上升至67%。
護城河分析
網路效應
Teladoc提供的是系統平台，不是醫療服務，隨著用戶越來越多人使用，它的價值就越來越高，最著名的例子就是Facebook 臉書。
利基市場
Teladoc很明顯是透過併購同領域的公司來壯大自己，為全美規模最大的遠距醫療公司，有獨佔市場的規模效應。
例如、今年年初宣佈以6億美元收購InTouch Health(曾是急症護理遠端醫療的領導者)、2016年花1.25億美元併購HealthiestYou(開發的一款為員工健康服務的app)。
風險評估
政策風險
醫療產業本身就有一定程度政策風險，作為一家遠端醫療保健公司，Teladoc受到嚴格的監管，可能會因為一個新的法規或是法規的調整，增加公司的成本。
科技風險
雖然Teladoc在遠端醫療保健透過「先進場優勢」及「不斷併購」其他相同產業公司，讓自身市佔率高達75%。
但財報中提到，如果我們收購了其他業務，無法成功整合所收購的人員，運營和技術，或者在收購之後無法有效地管理合併後的業務。由於多種因素，我們可能也無法從收購的業務中獲得預期的利益。
結語
一、透過Teladoc在虛擬護理領域領導者及專注於慢性病的管理虛擬護理Livongo Health各自優勢結合，可以為世界各地的消費者改善醫療保健的交付、獲取和體驗。
二、遠距醫療已成為未來發展趨勢，且在新冠疫情爆發後，美國政府更積極支持遠端醫療服務，今年麥肯錫六月初發布一份報告預測，美國目前高達2500億美元的醫療支出可能是用於虛擬化。
三、從業務及財報來看，兩家逐年會員數及營收都呈現正面增長↑，且虧損狀況持續下降↓，合併後相信在未來不久幾年後，就會開始反虧為盈。
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