遠程醫療領頭羊TDOC與LVGO合併是值得入場的好機會嗎?

Livongo Health, Inc.(LVGO.US)成立於2008年，並於2019年7月在美國納斯達克上市，目前其市值已超30億美元。Livongo的解決方案是一種軟硬體加人工服務的組合，包括了可傳輸的硬體+系統回饋+線上人工指導。

目前針對的慢性病管理包含糖尿病、高血壓、體重管理及壓力管理等等。

參加的會員透過使用智能的血糖機、血壓機、體重機等檢測工具，依照軟體提示定期測量健康數據，資料透過數據分析後提供改善健康的建議，並提供24小時的諮詢服務，其中，糖尿病業務占目前總營收的90%以上。

再深入介紹Livongo的商業模式前，各位得先了解在美國罹患糖尿病狀況，根據美國疾病管制與預防中心2020年的研究，美國國內糖尿病人多達3,420萬人，糖尿病前期則近8,800萬人，即是每三個美國人之中就有一個是糖尿病患者。 

而在美國的醫療保險體系中，雇主要為員工購買商業保險，通常雇主需要支付保險金額的80%，具體的比例取決於公司的福利制度。

Livongo主要商業模式，LVGO會先跟各大企業公司簽合約，並向企業收取加入「Livongo計畫」員工，依人頭收取會員月費。因會員本身是不需要支付任何費用，甚至是檢查血糖的材料也不用付費。這樣的收費模式大大的吸引了有症狀的病患加入Livongo會員。

 透過LVGO的慢性病健康管理，員工可節省每年$1908醫療支出(由企業支付)，換句話說，Livongo解決了美國醫療昂貴缺乏效率的問題，讓軟體+Coach+個人管理來取代門診+醫生，透過有效率所節省的費用讓LVGO, 企業, 員工獲得三贏。

Livongo 2020年第二季總收入達 9190萬美元，同比增長125％，超過41萬名Livongo會員註冊為糖尿病會員，同比增長113％。

財報基本面分析

Teladoc財報分析

Teladoc自2013年至今營收呈現指數型成長，共增加35.8倍。

2013 年至 2018 年營運現金流均為負數，但虧損在逐步減小，且2019 年起營運現金流轉負為正，雖負債比有逐漸提升且略超過一半情況，但自2019年起開始有正自由現金流，資產負債表中仍有 5.1 億美元現金，財務狀況整體發展向好。

Livongo財報分析

Livongo的營收自2017年起至今才3年期間增加6.6倍，且與Teladoc相同每年的淨利潤率有明顯的持續減少虧損狀況。觀察2019年LVGO資產負債表中公司有2.41億美金現金，總負債0.53億美金，等於隨時都可以將負債還清。 

資料來自官網

Teladoc(TDOC)併購Livongo Health (LVGO)後，

財報數字，營收年增率增加52%，EPS上升至67%。

護城河分析

網路效應

Teladoc提供的是系統平台，不是醫療服務，隨著用戶越來越多人使用，它的價值就越來越高，最著名的例子就是Facebook 臉書。

利基市場

Teladoc很明顯是透過併購同領域的公司來壯大自己，為全美規模最大的遠距醫療公司，有獨佔市場的規模效應。

例如、今年年初宣佈以6億美元收購InTouch Health(曾是急症護理遠端醫療的領導者)、2016年花1.25億美元併購HealthiestYou(開發的一款為員工健康服務的app)。

風險評估

政策風險

醫療產業本身就有一定程度政策風險，作為一家遠端醫療保健公司，Teladoc受到嚴格的監管，可能會因為一個新的法規或是法規的調整，增加公司的成本。

科技風險

雖然Teladoc在遠端醫療保健透過「先進場優勢」及「不斷併購」其他相同產業公司，讓自身市佔率高達75%。

但財報中提到，如果我們收購了其他業務，無法成功整合所收購的人員，運營和技術，或者在收購之後無法有效地管理合併後的業務。由於多種因素，我們可能也無法從收購的業務中獲得預期的利益。

結語

一、透過Teladoc在虛擬護理領域領導者及專注於慢性病的管理虛擬護理Livongo Health各自優勢結合，可以為世界各地的消費者改善醫療保健的交付、獲取和體驗。

二、遠距醫療已成為未來發展趨勢，且在新冠疫情爆發後，美國政府更積極支持遠端醫療服務，今年麥肯錫六月初發布一份報告預測，美國目前高達2500億美元的醫療支出可能是用於虛擬化。

三、從業務及財報來看，兩家逐年會員數及營收都呈現正面增長↑，且虧損狀況持續下降↓，合併後相信在未來不久幾年後，就會開始反虧為盈。

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